- 2025-01-25T00:00:00
- Phân tích doanh nghiệp
- CTCP Vinhomes (VHM) đã ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong quý 4/2024, với doanh thu BĐS cốt lõi (bao gồm hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) và các giao dịch bán lô lớn được ghi nhận là thu nhập tài chính) đạt 44,5 nghìn tỷ đồng (gấp 5,7 lần YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (+47% QoQ và gấp 6,2 lần YoY), chủ yếu nhờ việc ghi nhận doanh số bán lẻ và bán lô lớn tại Royal Island và Ocean Park 3.
- Tính chung cả năm 2024, doanh thu bất động sản cốt lõi của VHM đạt 113.000 tỷ đồng (+1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 31,5 nghìn tỷ đồng (-6% YoY), cả hai đều vượt 15% dự báo của chúng tôi, mà chúng tôi chủ yếu cho là do ghi nhận giao bán lô lớn tốt hơn dự kiến trong quý 4/2024. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 hiện tại của chúng tôi (31,3 nghìn tỷ đồng), dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Doanh số bán lô lớn tại Ocean Park 3 đóng góp đáng kể vào giá trị hợp đồng bán hàng quý 4/2024 của VHM, đạt 14,3 nghìn tỷ đồng (-62% QoQ và -53% YoY). Trong năm 2024, giá trị hợp đồng bán hàng của VHM đã đạt 103,9 nghìn tỷ đồng (+19% YoY), trong đó Royal Island đóng góp 55% và Ocean Park 3 đóng góp 19%. Mức tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước trong năm 2024 được thúc đẩy bởi sự cải thiện của doanh số bán lẻ, phần lớn xuất phát từ hoạt động mở bán dự án Royal Island vào tháng 3. Do kết quả năm 2024 cao hơn 9% so với dự báo của chúng tôi, nên chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2025 hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Kế hoạch bán hàng năm 2025: Theo ban lãnh đạo, triển vọng doanh số bán hàng sẽ được hỗ trợ bởi các kế hoạch mở bán dự kiến của các dự án mới, bao gồm Wonder Park (Hà Nội), 1 dự án ở Long An và Dương Kinh (Hải Phòng), cùng với việc tiếp tục bán hàng tại các dự án hiện tại.
- Tính đến cuối năm 2024, giá trị hợp đồng bán hàng chưa ghi nhận của VHM đạt 94,2 nghìn tỷ đồng (-5,5% YoY), trong đó giá trị từ bán lô lớn chiếm 54%.
- Cập nhật kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế (lên tới 500 triệu USD; tối đa 5 năm; trái phiếu không chuyển đổi và không bảo đảm): VHM đã hoàn thành các thủ tục cần thiết và hiện đang trong quá trình trao đổi với các nhà đầu tư tiềm năng.
Hình 1: KQKD năm 2024 của VHM
Tỷ đồng | 2023 | 2024 | YoY | Dự báo 2024 | KQKD 2024/ | Nhận định của Vietcap về KQKD năm 2024 |
Doanh thu thuần | 103.557 | 102.045 | -1% | 95.640 | 107% |
|
| 89.669 | 73.203 | -18% | 68.614 | 107% | * Doanh thu bất động sản cốt lõi năm 2024 của VHM (bao gồm BCC và các giao dịch bán buôn được ghi nhận là thu nhập tài chính) đạt 113 nghìn tỷ đồng (+1% YoY), chủ yếu từ Royal Island, Ocean Park 2&3. |
| 13.888 | 28.842 | 108% | 27.027 | 107% | * Chủ yếu là dịch vụ xây dựng và cho thuê. |
|
|
|
|
|
|
|
Lợi nhuận gộp | 35.707 | 32.425 | -9% | 32.597 | 99% |
|
| 33.793 | 28.838 | -15% | 29.551 | 98% |
|
| 1.914 | 3.587 | 87% | 3.046 | 118% |
|
|
|
|
|
|
|
|
Chi phí SG&A | -7.756 | -8.784 | 13% | -7.567 | 116% |
|
LN từ HĐKD | 27.951 | 23.641 | -15% | 25.030 | 94% |
|
Thu nhập tài chính | 19.954 | 26.343 | 32% | 17.903 | 147% | * Lợi nhuận từ dự án Royal Island được ghi nhận trong thu nhập BCC bao gồm 1) ghi nhận doanh số bán lô lớn của trong quý 2/2024 và quý 4/2024 và 2) hoạt động bàn giao bắt đầu từ quý 3/2024. * Ocean Park 3 ghi nhận một giao dịch bán lô lớn trong quý 4/2024. |
| 1.226 | 19.209 | 1467% | 11.811 | 163% | |
| 18.729 | 7.134 | -62% | 6.092 | 117% |
|
Chi phí tài chính | -3.870 | -8.629 | 123% | -7.688 | 112% |
|
Lãi/lỗ khác | -735 | -497 | N.M. | -200 | N.M. |
|
LNTT | 43.310 | 40.860 | -6% | 35.045 | 117% |
|
LNST | 33.533 | 35.052 | 5% | 28.036 | 125% |
|
LNST sau lợi ích CĐTS | 33.371 | 31.527 | -6% | 27.504 | 115% | * Lợi nhuận năm 2024 vượt dự báo của chúng tôi, chủ yếu do ghi nhận doanh số bán lô lớn trong quý 4/2024 cao hơn dự kiến. |
|
|
|
|
|
|
|
Biên lợi nhuận gộp % | 34,5% | 31,8% |
| 34,1% |
|
|
| 37,7% | 39,4% |
| 43,1% |
|
|
| 13,8% | 12,4% |
| 11,3% |
|
|
Chi phí SG&A/doanh thu | 7,5% | 8,6% |
| 7,9% |
|
|
Biên LN từ HĐKD | 27,0% | 23,2% |
| 26,2% |
|
|
Thuế suất thực tế % | 22,6% | 14,2% |
| 20,0% |
|
|
Biên LNST sau lợi ích CĐTS | 32,2% | 30,9% |
| 28,8% |
|
|
Nguồn: VHM, dự báo Vietcap (cập nhật ngày 26/11/2024). Ghi chú: (*) Vingroup ký hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với VHM nhằm chuyển nhượng toàn bộ lợi ích kinh tế từ các dự án BĐS không được đưa vào VHM do tính phức tạp của thủ tục pháp lý. Do đó, VHM ghi nhận tất cả các khoản lãi thông qua khoản mục thu nhập tài chính.
Hình 2: Kết quả doanh thu hợp đồng theo quý (nghìn tỷ đồng)
Nguồn: VHM, Vietcap tổng hợp
Powered by Froala Editor