STK – Phục hồi mạnh QoQ, thể hiện rõ qua các đơn hàng cho quý 2/2024

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2024 của STK tại TP. HCM vào ngày 28/03. Nhìn chung, KQKD sơ bộ trong quý 1/2024 giảm QoQ, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, kế hoạch cho năm 2024 thể hiện quan điểm lạc quan hơn so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm rằng năm 2024 là thời điểm phản ánh rõ nét tính chu kỳ của HĐKD này, nhưng nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với các dự báo của chúng tôi dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với STK. Những điểm đáng chú ý của chúng tôi như sau.

Hình 1. Kế hoạch cho năm 2024:

Tỷ đồng	2024G	2024G YoY	2024F	Nhận định của Vietcap
Sản lượng (tấn)	36.500	32%	40.894	Kế hoạch năm 2024 tương đương 90% của năm 2022. Đóng góp cao hơn từ sợi tái chế có biên LN cao.
Doanh thu	2.703	90%	2.227	Kế hoạch năm 2024 tương đương 129% của năm 2022. Chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn so với kế hoạch của ban lãnh đạo.
- Nhà máy hiện hữu	2.077	46%	NA
- Nhà máy Unitex mới	626	NA	NA
GPM	17,8%	NA	16,1%	Sợi tái chế tăngn 20% Sợi nguyên sinh tăng khoảng 8%
Chi phí khấu hao	164	78%	125	Chúng tôi dự kiến Unitex sẽ đi vào hoạt động trong quý 4/2024 trong khi ban lãnh đạo dự kiến vào quý 3/2024.
LNST	301	242%	219	Kế hoạch năm 2024 tương đương 112% của năm 2022 (điều chỉnh đối với các khoản lỗ tỷ giá bất thường). Chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn so với kế hoạch của ban lãnh đạo.
- Nhà máy hiện hữu	220	152%	NA
- Nhà máy Unitex mới	80	NA	NA

Theo quý	Sản lượng (tấn)	Nhận định của ban lãnh đạo
Q1 2024 (KQKD sơ bộ)	5.400	- 20% QoQ; đơn hàng cho mùa bán lẻ Thu Đông 2024 ít. Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng chỉ đạt mức thấp.
Q2 2024	9.000	Đơn hàng cho mùa bán lẻ Xuân Hè 2025 bắt đầu phục hồi. Lượng đơn hàng từ 1-2 thương hiệu trong quý 2/2024 sẽ tăng gấp đôi so với quý 1/2024.
Q3 2024	10.500	Unitex đạt 70% hiệu suất hoạt động.
Q4 2024	12.500	Tương đương mức trong quý 1/2019. Unitex đạt 80% hiệu suất hoạt động. Tỷ lệ tối đa là 92% do bảo trì.

Nguồn : STK, Vietcap

2. Nhận định khác của ban lãnh đạo

- Tồn kho của các thương hiệu: Tất cả các thương hiệu đã hoàn tất việc giảm hàng tồn kho và hiện đang ở mức lành mạnh. Tuy nhiên, các thương hiệu nhỏ đang hoạt động tốt hơn các thương hiệu lớn. Uniqlo đã tái trữ mạnh và lượng tồn kho của Puma và Lululemon đã trở lại mức của năm 2021. Trong khi đó, tồn kho của các thương hiệu lớn hơn như Nike và Adidas chỉ mới trở lại mức của năm 2022.

- Kế hoạch tăng trưởng doanh thu của các thương hiệu trong năm 2024 (từ các thương hiệu):

+ Nike: 1-5%

+ Adidas: 5-7%

+ Puma: 5-7%

+ Lululemon: 11%-12%

+ Uniqlo: 10%

- Tiến độ nhà máy Unitex: Đã hoàn thành 90% xây dựng và 60% lắp đặt máy móc; dự kiến khánh thành vào tháng 7/2024 để đáp ứng các đơn hàng phục hồi. Các nhân viên và chuyên gia đã sẵn sàng lắp đặt thiết bị. Nhà máy Unitex sẽ bổ sung thêm công suất là 36.000 tấn/năm so với hiện tại là 63.000 tấn/năm. Unitex tự động hóa hơn và có thể sản xuất nhiều sản phẩm đa dạng hơn so với các nhà máy hiện có.

- Sợi tái chế so với sợi nguyên sinh: Hiệu suất kém khả quan của sợi tái chế vào năm 2023 là do tình trạng dư thừa hàng tồn kho nghiêm trọng hơn và nhu cầu xuống thấp kỷ lục, khiến các sản phẩm rẻ hơn được ưa chuộng. Điều này sẽ không ảnh hưởng đến xu hướng trong dài hạn. Các thương hiệu lớn đã đưa ra cam kết với người tiêu dùng cuối về việc sử dụng gấp ba lần sợi tái chế trong giai đoạn 2023-2025. Sợi tái chế đã trở thành một sản phẩm thông thường và STK đang nỗ lực bán thêm nhiều loại “sợi tái chế giá trị gia tăng”, ví dụ như sợi tái chế nhuộm dope với độ co giãn cao và nhanh khô.