- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) trong khi tăng giá mục tiêu thêm 4%. Điều này chủ yếu do (1) chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 thêm 6% (tương ứng +3%/+8%/+7%/+9%/+5% trong các năm 2024/25/26/

27/28), (2) cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2025 so với cuối năm 2024 trong báo cáo trước đây của chúng tôi và (3) thay đổi phương pháp định giá của chúng tôi đối với mảng đường từ phương pháp giá trị thay thế sang phương pháp P/E mục tiêu. Với trọng tâm dài hạn của QNS là mở rộng hệ sinh thái mảng kinh doanh đường, chúng tôi tin rằng định giá P/E có tính hiệu quả hơn trong việc phản ảnh đóng góp đáng kể của mảng đường vào lợi nhuận của QNS và quan điểm của thị trường chứng khoán Việt Nam nhìn nhận QNS là một nhà sản xuất đường thay vì là công ty sữa đậu nành. 

- Chúng tôi đưa kế hoạch đầu tư của công ty trị giá 2,0 nghìn tỷ đồng để mở rộng công suất nhà máy đường lên 25 nghìn tấn/ngày (so với 18 nghìn tấn/ngày hiện tại) và công suất nhà máy điện sinh khối lên 135 MW (so với 95 MW hiện tại) vào năm 2027 vào trong dự báo của chúng tôi. Theo quan điểm của chúng tôi, khoản đầu tư vào mảng đường và điện sinh khối đầy biến động sẽ làm giảm tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) của công ty từ 21,5% vào năm 2023 xuống còn 13,6% vào năm 2027. 

- Yếu tố hỗ trợ: Các dòng sản phẩm mới giúp tăng giá bán sữa đậu nành trung bình; giá đường cao hơn dự kiến. 

- Rủi ro: Giá đường biến động bất lợi; cạnh tranh gay gắt hơn trong mảng sữa đậu nành.

Powered by Froala Editor