MWG – Lợi nhuận thấp hơn nhưng biên lợi nhuận ICT vượt kỳ vọng của chúng tôi

Trong năm 2023: Doanh thu thuần đạt 118,3 nghìn tỷ đồng (-11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 168 tỷ đồng (-96% YoY), lần lượt hoàn thành 99% và 37% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong khi doanh thu đạt kỳ vọng của chúng tôi, LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn là do chi phí tái cơ cấu từ việc (1) đóng các cửa hàng ICT và (2) xử lý tài sản không sử dụng được của Bách Hóa Xanh (BHX).
Trong quý 4/2023: CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) đóng cửa 87 cửa hàng Thế giới di động (TGDĐ) (bao gồm TopZone) và 96 cửa hàng Điện Máy Xanh (DMX) (bao gồm DMX supermini) so với quý 3. BHX cũng tiếp tục xử lý tài sản không sử dụng được như quý 3. Theo đó, tổng chi phí bất thường lên tới 244 tỷ đồng trong quý 4. Mặc dù vậy, doanh thu và LNST sau Iợi ích CĐTS đã tăng lần lượt 4% QoQ và 132% QoQ trong quý 4.
Trong tháng 12/2023: Doanh thu thuần của MWG đạt 10,3 nghìn tỷ đồng (+6% YoY; +4% MoM) do (1) BHX cải thiện mạnh mẽ YoY và (2) các mảng kinh doanh cải thiện MoM.
Tổng doanh thu của TGDĐ & DMX giảm 19% YoY trong năm 2023, hoàn thành 98% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong quý 4/2023, tổng doanh thu của TGDĐ & ĐMX tăng 2% QoQ, do mùa mua sắm vào cuối năm, theo quan điểm của chúng tôi
Doanh số/cửa hàng của BHX cải thiện 20% từ tháng 6 đến tháng 12, phù hợp kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng việc BHX tập trung mạnh vào đa dạng các sản phẩm tươi sống là chìa khóa giúp tăng lượng khách đến cửa hàng. Doanh thu/cửa hàng của BHX đạt khoảng 1,82 tỷ đồng trong tháng 12, tăng nhẹ từ khoảng 1,75 tỷ đồng vào tháng 11/2023. Ban lãnh đạo BHX tự tin rằng chuỗi sẽ tạo ra LNST dương cho cả năm 2024.
Khả năng sinh lời: Trong quý 4/2023, biên LN từ HĐKD của MWG cải thiện 80 điểm cơ bản QoQ lên 0,9%, phù hợp kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu nhờ (1) biên LN hoạt động của TGDĐ & DMX cải thiện khoảng 70 điểm cơ bản QoQ, đạt gần 2,4% trong quý 4 và (2) Biên LNHĐ của BHX cải thiện 150 điểm phần trăm so với quý trước, đạt âm 1.4% trong quý 4 2023. Tuy nhiên, biên LN từ HĐKD của BHX không đạt kỳ vọng của chúng tôi.
Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù nhu cầu về ICT vẫn thấp nhưng biên lợi nhuận hoạt động mảng ICT đã cải thiện QoQ trong quý 4 và vượt kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, biên lợi nhuận hoạt động của BHX không đạt kỳ vọng của chúng tôi trong khi doanh thu vẫn đạt. Nhìn chung, chúng tôi không nhận thấy khả năng có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo năm 2024, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD quý 4 và năm 2023 của MWG

tỷ đồng	Q4 2022	Q4 2023	YoY	2022A	2023A	YoY	2023F	2023A as % of 2023F
Doanh thu thuần	30,589	31,422	3%	133,405	118,280	-11%	119,575	99%
TGDĐ (bao gồm TopZone)	7,685	7,597	-1%	34,685	28,269	-18%	29,039	97%
DMX	14,970	13,545	-10%	68,970	55,237	-20%	56,130	98%
BHX	7,081	9,258	31%	27,081	31,581	17%	31,646	100%
Khác	852	1,022	20%	2,668	3,194	20%	2,760	116%
Doanh số trực tuyến ¹	4,536	4,688	3%	18,930	16,848	-11%	16,409	103%

Lợi nhuận gộp	8,009	6,186	-23%	30,862	22,521	-27%	22,530	100%
Chi phí SG&A	-6,975	-5,908	-15%	-24,218	-22,114	-9%	-22,036	100%
Thu nhập tài chính ròng	-70	185	N.M	-69	611	-979%	468	131%
HĐKD	1,034	278	-73%	6,644	407	-94%	494	82%
TGDĐ & DMX ²	2,026	514	-75%	10,243	1,879	-82%	1,776	106%
BHX ²	-715	-126	-82%	-2,961	-1,031	-65%	-996	104%
An Khang ²	-133	-109	-18%	-306	-343	12%	-331	104%
Bluetronics ²	-144	-1	-99%	-331	-98	-70%	0	N.M.
Thu nhập/lỗ ròng khác	-31	-244	692%	-518	-328	-37%	-69	475%
LNST sau lợi ích CĐTS	619	90	-85%	4,100	168	-96%	449	37%
Biên lợi nhuận gộp	26.2%	19.7%		23.1%	19.0%		18.8%
Chi phí SG&A/DT	-22.8%	-18.8%		-18.2%	-18.7%		-18.4%
Biên LN từ HĐKD	3.4%	0.9%		5.0%	0.3%		0.4%
TGDĐ & DMX ²	8.9%	2.4%		9.9%	2.3%		2.1%
BHX²	-10.1%	-1.4%		-10.9%	-3.3%		-3.1%
Biên LNST sau lợi ích CĐTS	2.0%	0.3%		3.1%	0.1%		0.4%

Nguồn: MWG, Vietcap (¹Doanh số trực tuyến được bao gồm trong doanh số bán hàng theo mảng được trình bày ở trên; ²ước tính của Vietcap).