IDC [MUA +20,8%] - Dòng tiền ổn định, doanh số cho thuê đất KCN dự kiến phục hồi trong năm 2025

- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng Công ty IDICO (IDC) nhưng giảm 2% giá mục tiêu xuống còn 70.300 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh số cho thuê đất KCN các năm 2024/25 xuống còn 100 ha/142 ha (so với dự báo trước đây là 145 ha/150 ha) trong khi chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo doanh số cho thuê đất KCN dài hạn từ năm 2026 trở đi của chúng tôi.

- Chúng tôi tăng 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 chủ yếu do dự báo biên lợi nhuận gộp cao hơn cho mảng KCN. Chúng tôi điều chỉnh giảm 10%/6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/26 do dự báo doanh số cho thuê và bàn giao đất KCN thấp hơn.

- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 39% YoY đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, với LNST sau lợi ích CĐTS nửa cuối năm 2024 chủ yếu được thúc đẩy bởi lượng bàn giao đất KCN là 45 ha (lượng backlog chưa ghi nhận tính đến cuối quý 2/2024 đạt khoảng 104 ha). Chúng tôi dự báo tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 7% so với dự báo năm 2024, chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng giá bán trung bình (ASP) và đóng góp từ mảng BĐS nhà ở cao hơn so với cùng kỳ trong khi chúng tôi dự báo lượng bàn giao đất KCN sẽ vẫn đi ngang so với cùng kỳ ở mức 110 ha trong năm 2025.

- Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng dòng tiền từ hoạt động cho thuê đất KCN của IDC sẽ tăng mạnh, mà chúng tôi cho rằng nguyên nhân đến từ khả năng thu hút các công ty FDI lớn (như Hyosung và PepsiCo) của IDC dựa vào quỹ đất lớn đã được giải phóng mặt bằng ở những vị trí đắc địa.