• KQKD năm 2023: Doanh thu thuần đạt 31,8 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và lỗ ròng 346 tỷ đồng (-189% YoY), lần lượt tương đương 99% và 165% dự báo cả năm của chúng tôi. Dựa trên ước tính của chúng tôi, khoản lỗ ròng 475 tỷ đồng của FPT Shop đã được bù đắp một phần bởi LNST sau lợi ích CĐTS của Long Châu (LC) đạt 130 tỷ đồng. Tuy nhiên, KQKD của cả 2 chuỗi đều thấp hơn dự báo cả năm của chúng tôi do khoản lỗ lớn hơn dự kiến trong quý 4.
• KQKD quý 4/2023: Lỗ ròng 101 tỷ đồng, vượt mức lỗ ròng dự báo của chúng tôi là 60 tỷ đồng. Theo ước tính của chúng tôi, điều này chủ yếu do (1) chi phí một lần của FPT Shop từ việc đóng cửa các cửa hàng và (2) LC lỗ ròng 12 tỷ đồng do chuỗi phát sinh chi phí một lần, bao gồm (i) thưởng cho nhân viên vì đã vượt kế hoạch kinh doanh và (ii) giải quyết hàng hóa gần hết hạn sử dụng sau khi nâng cấp hệ thống đếm hàng tồn kho. Các khoản chi phí một lần khác bao gồm đầu tư vào các trung tâm tiêm chủng và chuyển đổi số.
• KQKD của FPT Shop: Trong quý 4/2023, doanh số của FPT Shop giảm 3% so với quý trước (QoQ) và 27% so với cùng kỳ (YoY). Theo FRT, nhu cầu iPhone 15 hạ nhiệt nhanh chóng sau khi ra mắt vào cuối quý 3/2023. Ngược lại, doanh số online tăng 9% QoQ trong quý 4, chiếm 41% doanh thu của FPT Shop trong quý 4. Ngoài ra, chuỗi đã duy trì biên lợi nhuận gộp trong quý 4 (11,4%) tương tự như quý 3/2023 (vốn là mùa cao điểm doanh số laptop có biên lợi nhuận gộp cao hơn sản phẩm chính là iPhone) nhờ điều chỉnh cơ cấu sản phẩm bằng cách thêm các sản phẩm thiết bị gia dụng, các thương hiệu điện thoại khác, v.v. Cuối cùng, FPT Shop đã đóng cửa 15 cửa hàng trong quý 4 và 31 cửa hàng trong năm 2023, giảm số lượng cửa hàng còn 755 vào cuối năm 2023 (so với kỳ vọng của chúng tôi là 786 cửa hàng).
• Doanh thu/cửa hàng trung bình hàng tháng của nhà thuốc LC duy trì ổn định ở mức ~1,1 tỷ đồng trong quý 4/2023, cùng với 113 nhà thuốc mới mở trong quý 4 đã giúp doanh số của chuỗi nhà thuốc tăng 14% QoQ. Điều này vượt kỳ vọng của chúng tôi rằng doanh thu/cửa hàng của LC sẽ giảm khi mở rộng sang các khu vực cấp 2 & 3. Vào năm 2023, LC đã mở 560 nhà thuốc, nâng số lượng nhà thuốc lên 1.497 vào năm 2023 (so với kỳ vọng của chúng tôi là 1.550 nhà thuốc).
• Khả năng sinh lời: Dựa trên ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính của công ty mẹ FRT, trong quý 4/2023, biên lợi nhuận ròng của FPT Shop đã giảm 60 điểm cơ bản QoQ còn -2,2% do chi phí một lần. Đối với LC, biên lợi nhuận gộp vẫn ổn định ở mức 0,8% vào năm 2023 sau khi ghi nhận biên lợi nhuận ròng âm nhẹ, đạt -0,3% trong quý 4.
• Chúng tôi lưu ý rằng vào cuối năm 2023, tỷ lệ sở hữu của FRT tại LC đã giảm xuống 80,47% từ mức 84,6% vào cuối tháng 9/2023 và 89,83% vào cuối năm 2022¹.
• Quan điểm của chúng tôi: Trong bối cảnh tiêu dùng thấp hiện nay, FPT Shop đã thực hiện các biện pháp nâng cao hiệu quả hoạt động bằng cách (1) điều chỉnh danh mục đầu tư sang các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn, (2) kích thích doanh số online và (3) đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp của FPT Shop ổn định so với quý trước trong trong quý 3 và quý 4/2023 phù hợp với quan sát của chúng tôi rằng việc chiết khấu giá trong ngành CNTT đã hạ nhiệt trên diện rộng kể từ tháng 6/2023. Do đó, chúng tôi duy trì kỳ vọng rằng chuỗi kinh doanh này sẽ giảm khoản lỗ ròng thêm gần 60% YoY vào năm 2024. Về LC, vì hầu hết các chi phí phát sinh trong quý 4 đều là chi phí một lần, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo cho năm 2024 của chúng tôi. Cuối cùng, khi xem xét việc FRT áp dụng mô hình do nhân viên sở hữu 25% cho LC, chúng tôi nhận thấy rủi ro đối với định giá của chúng tôi cho FRT, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Lưu ý: ¹ FRT cho rằng mức giảm này đến từ việc nhân viên của LC bơm thêm vốn vào vốn điều lệ của LC kể từ quý 3/2023. Theo FRT, vào năm 2018 (thời điểm LC thành lập), LC yêu cầu nhân viên đầu tư 25% tổng vốn điều lệ. FRT tin rằng việc áp dụng mô hình nhân viên sở hữu 25% đã củng cố sự liên kết giữa lợi ích của người lao động và doanh nghiệp, đặc biệt khi LC vẫn mang mô hình khởi nghiệp vào năm 2018. Theo tổng hợp của chúng tôi, FRT đã bơm vốn vào LC 2 lần trong giai đoạn 2020-2022 để mở rộng hoạt động kinh doanh của LC. FRT khẳng định vẫn tuân thủ chính sách dành 25% vốn điều lệ của LC cho nhân viên của LC trên diện rộng. Tuy nhiên, FRT đã cho phép nhân viên LC thanh toán trong vòng 2-3 năm. Kết quả là tỷ lệ sở hữu LC của FRT đã vượt quá mức 75% kể từ năm 2020 do nhân viên chậm góp vốn. FRT kỳ vọng CB-CNV LC sẽ tiếp tục góp vốn để nâng tỷ lệ sở hữu của CB-CNV lên 25%, với hình thức góp vốn là 10.000 đồng/cổ phiếu.

KQKD quý 4 và năm 2023 của FRT

Nguồn: FRT, Vietcap (¹ doanh số online được tính vào doanh thu của FPT Shop)