DCM - Mảng NPK tăng trưởng mạnh sau hoạt động M&A & chi phí khấu hao giảm dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi - Báo cáo KQKD
  • 2024-10-25T00:00:00
  • Phân tích doanh nghiệp
  • CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) công bố KQKD quý 3/2024 với doanh thu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 120 tỷ đồng (+65% YoY). Tổng sản lượng bán urê giảm xuống 138.000 tấn (-44,3% YoY) trong khi sản lượng NPK tăng mạnh đạt 41.000 tấn (+41,7% YoY) với sản lượng bán tăng mạnh trong tháng 9 sau khi giảm liên tiếp trong tháng 7 và tháng 8, ở cả hai mảng. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân doanh thu giảm so với cùng kỳ là do (1) tổng sản lượng bán urê giảm và (2) giá bán urê trung bình của DCM giảm 2,2% YoY, ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng trong đóng góp của mảng NPK. Chênh lệch tăng trưởng giữa doanh thu và lợi nhuận chủ yếu là do chi phí khấu hao giảm 80% YoY (do nhà máy của DCM đã được khấu hao hết vào tháng 9/2023), bù đắp nhiều hơn cho mức trưởng doanh thu âm và thu nhập lãi giảm.
  • Trong 9T 2024, DCM ghi nhận doanh thu đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+0,7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+39,4% YoY), lần lượt hoàn thành 68%/67% dự báo cả năm của chúng tôi. Tổng sản lượng bán urê đạt 642.000 tấn (-11,3% YoY) trong khi sản lượng NPK tăng mạnh đạt 117.000 tấn (+39,3% YoY), hoàn thành 77%/71% dự báo năm 2024 của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng doanh thu đi ngang so với cùng kỳ là do tăng trưởng từ mảng NPK (do giá bán trung bình cao hơn so với cùng kỳ và hợp nhất Công ty TNHH Phân bón Hàn-Việt – KVF kể từ quý 2), bù đắp cho sản lượng urê giảm 11% YoY cũng như giá bán urê trung bình giảm nhẹ. LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh hơn chủ yếu là do (1) chi phí khấu hao giảm đáng kể và (2) ghi nhận khoản lãi tài chính 167 tỷ đồng từ việc định giá lại KVF, bù đắp cho thu nhập lãi giảm. 
  • Lợi nhuận gộp 9T 2024 hoàn thành 70% dự báo cả năm của chúng tôi và nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng KQKD quý 4 sẽ khả quan nhờ (1) sản lượng bán phân bón phục hồi so với quý trước, nhờ nhu cầu cao hơn cho vụ đông xuân; (2) chi phí khí đầu vào giảm so với quý trước, trong khi kỳ vọng giá bán trung bình tương đối đi ngang trong quý 4; (3) chi phí bán hàng thấp hơn so với mức trung bình 9T; (4) chi phí quản lý doanh nghiệp thấp hơn dự kiến, một phần bù đắp cho thu nhập lãi thấp hơn kỳ vọng và (5) DCM dự kiến sẽ ghi nhận một số khoản doanh thu chưa được ghi nhận trong 9T 2024. 
  • Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi cho DCM, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho DCM với giá mục tiêu là 43.100 đồng/cổ phiếu.

KQKD quý 3 và 9T 2024 của DCM

Tỷ đồng

Q3 2023

Q3 2024

YoY

9T 2023

9T 2024

YoY

% dự báo 2024 của Vietcap

Giá dầu Brent trung bình (USD/thùng)

 86 

 79 

-8,6%

 82 

 82 

-0,3%

102%

Giá dầu nhiên liệu trung bình (USD/tấn)

 504 

 458 

-9,1%

 446 

 468 

5,0%

101%

Giá khí đầu vào (USD/triệu BTU), bao gồm thuế GTGT*

 9,9 

 9,2 

-7,6%

 9,0 

 9,4 

5,0%

102%

Giá urê Trung Đông (USD/tấn)

 367 

 341 

-7,0%

 350 

 331 

-5,3%

103%

Giá bán urê trung bình (VND/kg)*

 9.922 

 9.700 

-2,2%

 9.733 

 9.633 

-1,0%

100%

Sản lượng bán urê (nghìn tấn)*

 248 

 138 

-44,3%

 724 

 642 

-11,3%

77%

Doanh thu

3.151

2.635

-16%

9.176

9.242

0,7%

68%

Giá vốn hàng bán

-2.833

-2.260

-20%

-7.920

-7.537

-4,8%

68%

Chi phí khấu hao

-323

-64

-80%

-1.024

-185

-82,0%

68%

Lợi nhuận gộp

177

375

111%

1.256

1.705

35,7%

70%

Chi phí bán hàng & marketing

-192

-186

-4%

-569

-642

12,8%

81%

Chi phí quản lý

-85

-91

6%

-301

-339

12,7%

66%

Lợi nhuận từ HĐKD

-100

99

N.M

387

724

87,3%

63%

Thu nhập tài chính

200

39

-80%

464

265

-42,9%

50%

Chi phí tài chính

-9

-14

54%

-18

-51

191,8%

81%

Lãi/lỗ từ công ty LDLK

0

0

N.M

0

0

N.M

N.M

Lãi/lỗ ròng khác

14

8

-45%

21

191

798,4%

114%

LNTT

104

132

26%

854

1.129

32,1%

63%

LNST sau lợi ích CĐTS 

73

120

65%

754

1.051

39,4%

67%

Nguồn: DCM, Vietcap (* ước tính của Vietcap)

Powered by Froala Editor