- Chúng tôi giảm giá mục tiêu cho Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) thêm 1,8% nhưng giữ khuyến nghị MUA. Chúng tôi dự báo EBITDA của CTR sẽ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) đạt 17% trong giai đoạn 2023-2027, dẫn dắt bởi mảng towerco. Trong bối cảnh triển vọng tích cực này, định giá của CTR có vẻ hấp dẫn với EV/EBITDA trượt đạt 9 lần — thấp hơn 18% và 61% so với trung vị EV/EBITDA trượt trung bình 5 năm giai đoạn 2018-2023 của một số công ty cùng ngành là 11 lần và 23 lần, lần lượt tại các quốc gia Châu Á mới nổi và các quốc gia phát triển trên toàn cầu. 

- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi đến từ mức tăng 70 điểm cơ bản trong giả định WACC của chúng tôi do tỷ lệ beta cao hơn cho mảng xây dựng và mảng tích hợp hệ thống, được bù đắp một phần bởi dự báo cao hơn 2,3% của chúng tôi cho LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 và việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2023 đến giữa năm 2024. 

- Đối với năm 2023, chúng tôi dự báo CTR ghi nhận doanh thu đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (+9% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 487 tỷ đồng (+10% YoY). 

- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Tăng trưởng tiêu thụ dữ liệu di động chậm lại; Viettel ưu tiên sở hữu trạm viễn thông thay vì thuê ngoài CTR; các công ty viễn thông không sẵn sàng chia sẻ trạm viễn thông; hoạt động xây dựng thấp hơn dự kiến do triển vọng kém khả quan của thị trường bất động sản. 

Powered by Froala Editor