Chúng tôi đã tham dự buổi Họp mặt nhà đầu tư của BWE vào ngày 6 tháng 8. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy dự báo lợi nhuận có rủi ro giảm nhẹ do giá nước có thể thấp hơn một chút, chờ các diễn biến sắp tới và xem xét thêm.

 Mảng nước: Ban lãnh đạo BWE dự kiến giá nước sẽ được phê duyệt tăng tối thiểu 3% mỗi năm trong giai đoạn 2025-2028 vào cuối năm 2024 so với dự báo của chúng tôi là 5% từ giữa năm 2025. Mặc dù hiện tại BWE vẫn xin tăng 5% mỗi năm cho Giai đoạn 2025-2028F, họ tự tin hơn với mức tăng 3% mỗi năm do gặp khó khăn trong việc chứng minh chi phí tăng với Chính quyền tỉnh. Chủ tịch giải thích rằng Bình Dương có lịch sử đã được chứng minh là cho phép tăng giá nước hàng năm trong vòng 5 năm, đó là điều mà BWE đang đề xuất chứ không phải tăng một lần. Họ cũng tự hào vì đã thành công trong việc yêu cầu tăng giá nước 25% cho CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ vào năm 2023. 

 Sản lượng nước thương phẩm trên đà phục hồi, được thúc đẩy bởi các khách hàng công nghiệp. BWE báo cáo sản lượng nước thương phẩm trong nửa đầu năm 2024 tăng trưởng mạnh đạt 9,4%, nhờ vào mức tăng trưởng 8,6% trong mảng dân dụng & khác và 10,3% trong mảng công nghiệp. Điều này cho thấy các dấu hiệu phục hồi rõ nét trong các hoạt động công nghiệp. Nhìn chung, mức tăng trưởng tích cực này sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm của BWE. Chủ tịch tin rằng việc tăng giá nước này, cùng với mức tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm dự kiến ít nhất 5% YoY, sẽ giúp lợi nhuận của BWE tăng trưởng bền vững  tối thiểu 10%/năm trong tương lai. Chúng tôi lưu ý rằng BWE luôn thận trọng trong việc đặt ra kế hoạch về sản lượng và lợi nhuận. Tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm nửa đầu năm 2024 cũng như kế hoạch gần đây về công suất nước trong quy hoạch của tỉnh Bình Dương hỗ trợ cho dự báo của chúng tôi về mức tăng trưởng sản lượng 10-11%/năm trong giai đoạn 2025-2028.

 Tỷ lệ thất thoát nước của BWE trong nửa đầu năm 2024 là 5,024%, mức thấp kỷ lục trong khi ban lãnh đạo kỳ vọng tỷ lệ này sẽ giảm thêm 100 điểm cơ bản vào năm 2030, hỗ trợ lợi nhuận dài hạn. Ông Thiền cho biết các chi nhánh của BWE tại thành phố Thủ Dầu Một và Dĩ An đang ghi nhận tỷ lệ thất thoát nước lần lượt là 7,5%/7%. Công suất của các chi nhánh này chiếm 46% tổng công suất của BWE, một phần được bù đắp bởi tỷ lệ thất thoát nước thấp hơn đáng kể của các chi nhánh nhỏ hơn khác của BWE như nhà máy nước Tân Hiệp (3,8%), Bàu Bàng (3%), Dầu Tiếng (<2%) và Tân Uyên (3,5%). BWE nhận thấy tiềm năng cải thiện tỷ lệ thất thoát nước tại Thủ Dầu Một và Dĩ An trong tương lai nhằm giảm tỷ lệ thất thoát nước trung bình xuống còn 4%.

 Tăng công suất mảng xử lý chất thải và mức giá xử lý chất thải dự kiến cao hơn. Trong quý 4, BWE có kế hoạch tiếp tục mở rộng nhà máy đốt rác phát điện thêm 12MW lên 17MW; trong khi mức tăng giá xử lý chất thải sinh hoạt dự kiến sẽ được phê duyệt trong nửa cuối năm 2024. Chúng tôi dự báo mức giá xử lý chất thải sinh hoạt sẽ tăng 20% từ quý 4 năm nay. Chúng tôi lưu ý rằng lò đốt công suất 2.520 tấn/ngày và sản lượng điện 5MW của BWE đã được đưa vào sử dụng thương mại vào tháng 1/2024. Việc mở rộng công suất này, cùng với mức tăng giá xử lý chất thải dự kiến, là động lực cho LNST mảng xử lý chất thải của BWE. Chủ tịch thừa nhận rằng công ty đã không dành đủ sự quan tâm trong 2 năm qua cho mảng này, trong khi ưu tiên các hoạt động M&A của công ty, khiến BWE mất một số khách hàng công nghiệp và một phần dẫn đến lợi nhuận thấp từ phân khúc này (đóng góp thấp 1% vào LSNT hợp nhất năm 2023). Tuy nhiên, ông Thiền tự tin rằng lợi nhuận của mảng này sẽ phục hồi với các giải pháp về chế độ đãi ngộ nhân sự và giá xử lý chất thải cao hơn. Về mặt nội bộ, BWE đặt mục tiêu LNST của mảng này sẽ tăng gấp đôi vào năm 2024 lên 66 tỷ đồng so với 34 tỷ đồng vào năm 2023.

 Biwase Long An – Công ty con mà BWE nắm giữ 94% cổ phần LNST H1 2024 thấp hơn dự báo nhưng LNST trong dài hạn gần như phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, nhờ vào việc tăng công suất mới và tái cấu trúc các khoản vay lãi suất cao. Trong 6T 2024, BWE Long An ghi nhận 7 tỷ đồng LNST, hoàn thành 25% dự báo cả năm của chúng tôi là 27 tỷ đồng (tương đương 4% LNST năm 2024 của BWE, do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với dự báo LNST của BWE). Hiện tại, lợi nhuận của công ty này bị hạn chế do (1) một số chi phí tiền mặt để thiết lập lại hoạt động và nhân sự sau M&A và (2) chi phí lãi suất cao. Tuy nhiên, BWE gần đây đã tái cấu trúc khoản vay 550 tỷ đồng cho công ty con này với lãi suất mới khoảng 6,5% so với mức lãi suất trước đó là 10-11%, điều này dự kiến sẽ cải thiện lợi nhuận trong H2 và những năm tiếp theo. Ngoài ra, dự kiến công suất tăng gấp đôi vào H2 2025 gần như phù hợp với dự báo của chúng tôi. Biwase Long An dự kiến sẽ thu được lợi nhuận đáng kể sau 3-5 năm tăng nhờ vào mức trưởng sản lượng 15-20% mỗi năm, gần như phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi khi chúng tôi dự báo đóng góp từ công ty này sẽ tăng từ 4% vào năm 2024 lên 9% vào năm 2028.

 BWE vẫn đánh giá dự án nước sạch Xa lộ Long Thành là dự án tiềm năng trong dài hạn do nhu cầu nước đáng kể tại tỉnh Đồng Nai. Ban lãnh đạo BWE giải thích rằng một công ty liên kết của mình – Đồng Nai Water (UPCoM: DNW) gần đây đã xây dựng hệ thống đường ống để cung cấp nước cho sân bay quốc tế Long Thành. Dự án này (600.000 cbm/ngày, 80% công suất hiện tại của BWE) sẽ mang lại lợi ích cao vì mục tiêu cung cấp nước cho bốn khu đô thị và 10.000 ha đất công nghiệp xung quanh sân bay. Ngoài ra, một công ty liên kết khác của BWE - Công ty Cổ phần Cấp nước Gia Tân đóng vai trò tích lũy và giữ chân khách hàng trong ngắn hạn.

Powered by Froala Editor