BMI - Lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm tăng mạnh trong bối cảnh phí bảo hiểm tăng trưởng tốt

Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) đã công bố KQKD nửa đầu năm 2024 với tổng phí bảo hiểm gốc đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 187 tỷ đồng (+1% YoY), lần lượt hoàn thành 52% và 47% dự báo năm tài chính 2024 của chúng tôi. Lợi nhuận hoàn thành dự báo của chúng tôi chủ yếu nhờ lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm cao hơn kỳ vọng, bù đắp cho thu nhập tài chính thấp hơn dự kiến. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho BMI, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Phí bảo hiểm gốc đạt 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2024, giảm 26% so với mức cơ sở cao vào quý 1/2024. Tuy nhiên, phí bảo hiểm trực tiếp của BMI tăng trưởng 17% trong khi phí bảo hiểm phi nhân thọ toàn hệ thống tăng trưởng 11% trong nửa đầu năm 2024, cho thấy thị phần bảo hiểm của BMI tăng, điều này giúp củng cố vị thế đứng thứ ba trên thị trường của công ty. Tỷ lệ giữ lại đạt 74,2% trong 6 tháng đầu năm 2024 (so với mức 73,6% vào năm 2023).
Tỷ lệ kết hợp đạt 92,9% trong 6 tháng đầu năm 2024, giảm 6,5 điểm phần trăm YoY do (1) tỷ lệ bồi thường giảm 1,6 điểm phần trăm YoY và (2) tỷ lệ chi phí giảm 5,1 điểm phần trăm YoY. Tuy nhiên, tỷ lệ kết hợp quý 2/2024 tăng 3 điểm phần trăm so với quý trước (QoQ). Nhìn chung, lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm nửa đầu năm 2024 đã hoàn thành 92% dự báo cả năm của chúng tôi và vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ (1) phí bảo hiểm tăng mạnh và (2) chi phí bồi thường được kiểm soát tốt mà chúng tôi cho rằng một phần nhờ chiến lược tái cơ cấu mảng kinh doanh bảo hiểm sức khỏe của công ty, đặc biệt là sản phẩm chăm sóc sức khỏe nhóm. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng phí bảo hiểm nửa đầu năm 2024 tăng mạnh hơn dự kiến có thể được thúc đẩy bởi bảo hiểm cháy nổ, bảo hiểm tài sản và thương vong cho một số dự án công nhờ cơ sở khách hàng doanh nghiệp Nhà nước (DNNN)tốt của BMI.
Thu nhập tài chính ròng giảm mạnh 14% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024, chủ yếu do thu nhập tài chính ròng giảm 40% QoQ trong quý 2/2024. Chúng tôi cho rằng thu nhập tài chính ròng thấp trong quý 2/2024 do (1) hầu hết các khoản tiền gửi có kỳ hạn được đáo hạn với lợi suất thấp hơn trong bối cảnh công ty có chiến lược ưu tiên các ngân hàng DNNN và MBB, và (2) áp lực tăng đối với chi phí tài chính trong bối cảnh thị trường chứng khoán diễn biến không thuận lợi trong quý 2/2024. Nhìn chung, thu nhập tài chính ròng nửa đầu năm 2024 đã hoàn thành 30% dự báo cả năm của chúng tôi và thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng BMI thường ghi nhận thu nhập tài chính ròng hàng quý ở mức cao nhất trong quý 3 nhờ nhận được cổ tức tiền mặt từ các khoản đầu tư vốn cổ phần.

KQKD nửa đầu năm 2024 của BMI

Tỷ đồng	6T 2023	6T 2024	YoY	Q2 2023	Q2 2024	YoY
Phí bảo hiểm gốc	2.692	3.135	16,5%	1.286	1.335	3,9%
Phí nhận tái bảo hiểm	326	362	11,0%	170	179	4,8%
Doanh thu phí bảo hiểm gộp	3.018	3.497	15,9%	1.456	1.514	4,0%
Phí nhượng tái bảo hiểm	(889)	(902)	1,4%	(432)	(383)	-11,4%
Doanh thu phí bảo hiểm thuần	2.128	2.595	21,9%	1.024	1.131	10,4%
Dự phòng phí bảo hiểm chưa được hưởng	85	(121)	-243,0%	123	125	1,7%
Doanh thu phí bảo hiểm được hưởng	2.213	2.474	11,8%	1.147	1.256	9,5%
Doanh thu bảo hiểm khác	104	105	1,3%	44	48	9,4%
Tổng chi phí bồi thường và dự phòng	(808)	(863)	6,9%	(403)	(457)	13,5%
trong đó: - Chi phí bồi thường ròng	(758)	(817)	7,7%	(411)	(436)	6,1%
Chi khác hoạt động kinh doanh bảo hiểm gốc	(1.339)	(1.505)	12,4%	(699)	(722)	3,4%
Chi phí quản lý	(81)	(104)	28,6%	(46)	(60)	31,5%
Thu nhập từ HĐKD	89	106	19,2%	44	65	47,2%
Thu nhập từ đầu tư	134	129	-3,9%	71	51	-27,3%
Chi phí tài chính	(42)	(50)	17,8%	(24)	(22)	-9,8%
Thu nhập tài chính thuần	92	79	-13,9%	47	30	-36,3%
LNTT	185	187	1,4%	93	96	3,8%
LNST	147	150	1,9%	74	77	4,9%
Tỷ lệ bồi thường	36,5%	34,9%	-1,6 điểm %	35,1%	36,4%	1,3 điểm %
Tỷ lệ chi phí	62,9%	58,0%	-4,9 điểm %	68,2%	63,9%	-4,4 điểm %
Tỷ lệ kết hợp	99,4%	92,9%	-6,5 điểm %	103,3%	100,3%	-3,1 điểm %

Nguồn: BMI, Vietcap