ACV [PHTT +7,2%] - Lưu lượng hành khách quốc tế phục hồi mạnh, triển vọng về hành khách trong nước giảm trong ngắn hạn

- Chúng tôi điều chỉnh tăng 18% giá mục tiêu cho Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV), nhưng vẫn duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu ACV đã tăng 11% trong 3 tháng qua.

- Chúng tôi điều chỉnh phương pháp định giá từ 100% phương pháp chiết khấu dòng tiền (CKDT) sang kết hợp giữa phương pháp CKDT (tỷ trọng là 70%) và phương pháp EV/EBITDA (tỷ trọng là 30%) nhằm giảm ảnh hưởng từ chi phí đầu tư lớn cho dự án sân bay quốc tế Long Thành (LTA) trong giai đoạn 2025-26 và chi phí lãi vay cao từ năm 2027 trở đi. Chúng tôi áp dụng EV/EBITDA là 20,0 lần, tương đương với mức trung bình của ACV trong giai đoạn 2017-2024 (không bao gồm giai đoạn 2020-2022). Chúng tôi cho rằng ACV phù hợp với định giá ít nhất tương đương so với mức trung bình trong quá khứ.

- Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu chủ yếu do tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025 và giảm beta từ 0,9 xuống 0,8, tương đương với mức trung bình 5 năm của ACV. Diễn biến này bù đắp cho mức giảm 8% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-38.